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¿Libre Mercado o intervenido?

15 Mar 2018

En Argentum nos dimos a la tarea de analizar con datos del Banxico, el volumen negociado diariamente en el mercado cambiario que va de marzo 2016 a marzo 2018, encontramos que la mayor concentración o volumen acumulado durante el periodo analizado se encuentra entre 18.60 y 19.00, también es considerable el volumen que se ha acumulado en los niveles 18.40 y 19.20, por lo tanto, dichos niveles conforman los límites del rango en que se registra la mayor actividad, esto es relevante en caso de que se quisiera diseñar alguna nota “Range Accrual” o tomar en cuenta dichos niveles para el caso de las barreras knock-in o knock-out para coberturas estructuradas.

 

 

 

Por otra parte, en caso de que el dólar-peso llegara a romper el soporte de 18.40-18.50 (donde coincide un promedio móvil clave de largo plazo seguido por muchos participantes del mercado) lo más probable es que baje hasta la zona de 17.80-18.00 debido a que ahí se ha concentrado un volumen considerable, lo cual denota interés por parte de los participantes en hacer transacciones sobre dicho nivel.

 

 

 

Lo anteriormente mencionado se ve poco probable ( Que rompa el soporte y baje a 17.80-18.00) dado a que se avecinan las elecciones presidenciales en nuestro país; el treasury de 10 años amenaza con llegar o superar al crítico 3%, el petróleo apunta que podría iniciar un ajuste a la baja y sobre todo el sesgo en las opciones de tipo de cambio (skew en la vol) indicando que los participantes del mercado de opciones esperan un movimiento del dólar hacia arriba o al menos le asignan una mayor probabilidad, pero en ocasiones “el mercado” suele hacer movimientos irracionales, que como resultado nos trae a incontable cantidad de “expertos” dando su versión o explicación del por qué pasó. Desafortunadamente, eso no le sirve a los tesoreros, a los CFO’s o empresarios que deben tomar decisiones actuales y no ya que sucedan alguna de las irracionalidades mencionadas; por eso recomendamos implementar coberturas flexibles mediante productos estructurados.

 

Además de analizar el volumen negociado diario en el mercado cambiario en México (dólar-peso), también analizamos el volumen operado de instrumentos derivados del USDMXN (forwards, futuros, swaps, opciones) y la distribución del volumen o concentración por niveles del dólar es muy similar a la del mercado cambiario (fx spot): principal concentración entre 18.60-19.00, hacia abajo en 17.80-18.00 y hacia arriba alrededor de 20.60.

 

 

 

 

Asimismo, se analizó la tenencia de deuda gubernamental por parte de residentes del extranjero, lo cual es un buen indicador de la inversión extranjera de cartera, dado que más de dos terceras partes de ésta se dirige hacia instrumentos de deuda gubernamental, principalmente cetes y bonosM. Nos llama la atención que de enero a julio de 2016 la deuda gubernamental en manos de extranjeros se redujo alrededor de un 9% (de 2.1 a 1.9 billones de pesos); en ese mismo lapso el dólar subió de 17.20s a 19.00s, lo cual representó un alza de 10.5% aproximadamente.

 

 

 

Actualmente (marzo 2017 a marzo 2018) la deuda gubernamental en manos de extranjeros se ha reducido en poco más de 5% y el tipo de cambio, lejos de subir, ha bajado de 19.30 (promedio que estuvo en marzo 2017) a 18.60s, lo cual no hace mucho sentido, por tanto esta situación unida a los otros factores fundamentales que hemos abordado en previas ocasiones, hacen pensar que tarde o temprano deberíamos ver un dólar entre 19.50 y 20.50, solo falta un catalizador que detone dicha alza a pesar de las intervenciones que “alguien” esté haciendo para contener al tipo de cambio en su rango de 18.40 - 19.00.

 

 

 

Con todo éste análisis surgen ciertas interrogantes que podrían tener una respuesta interesante o alarmante para el mercado, por ejemplo:

 

¿Cómo es posible que la tenencia de cetes por parte de residentes del extranjero se ha reducido a prácticamente la mitad, a pesar de los aumentos en la tasa que pagan dichos instrumentos al pasar de 3% a 7.4%?

 

 

 

Además que la tasa real que pagan los bonosM sigue siendo más alta que la tasa real que pagan los treasury, ¿Por qué ha venido disminuyendo la tenencia de bonosM por parte de extranjeros? Y no obstante, el dólar se mantiene relativamente estable entre 18.40-19.00 y apuntando que podría bajar a 17.80-18.00.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

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